大綠色の海灘

獨家內幕》誰，讓連動債殺人
一個住在台南的女子，抱著她的女兒從九樓跳下來結束了生命。在雷曼兄弟宣布破產隔沒幾天，她的財富從一億元直接歸零，她用生命對連動債表達沉痛的抗議。一 群投資銀行交易室的數學天才，創造一個無中生有的金融商品——連動債；他們享有千萬年薪的奢華，投資人卻換來家破人亡的絕境。總聽人說理財、理財，「你不 理，財不來」，理財專員信誓旦旦「保本、保本」，本錢拿得回來，「財富管理」聽起來總是高尚、時髦；結局卻是，為什麼財富沒了？連自己和親人的生命都管理 不好？理專手上沒有刀槍，卻能致人於死地，誰，該為這件悲劇負責？
文‧吳修辰、溫建勳、王茜穎 ／ 研究‧賀先蕙


這是國內第一次，外商投資銀行前高階主管出面揭發連動債不為人知的黑幕。

「他（交易員）的工作是賺錢，而且是不管別人死活的賺錢，」摩根大通前交易部門副總裁何佩玲指出，設計連動債的都是投資銀行裡天才中的天才，只要客戶有一個帳戶，「就可以一直玩他，玩到他沒有東西可以玩為止。」


她口中的外商銀行交易室設計連動債的一群人，買遊艇、買七、八十萬元的名表、收集豪宅。年薪以二十五萬美元起跳，百萬美元年薪的比比皆是。而國內買了連動債的投資人，總體受影響金額，據金融業估計可能高達一兆二千億元。


他們像是一群冷血殺手，他們獵取一批批獵物讓自己盡情享樂，對於別人的家破人亡可以完全視若無睹，這樣的銀行還是我們以往手牽手走向富裕、最受信任的夥伴？


一場超完美坑錢計畫……數學鬼才被包養設計連動債


這是國內第一次，針對全球金融海嘯做的「金融機構信任度調查」。


根據《商業周刊》與TVBS民調中心合作的調查結果顯示，台灣民眾有四六％的人不信任外商銀行（見下圖），也就是有約八百零三萬人不信任外商銀行。有透過 理專進行理財的人，四三％不信任現在的理專，在購買基金、連動債和投資型保單的民眾中，三成五的人不知道自己買了什麼商品。


更有高達六成台灣民眾擔心發生本土金融風暴，顯示台灣民眾已經出現金融信心危機。


過去三、四年，是一個充滿魔鬼的世界。一場超完美坑錢計畫，由國外投資銀行交易室、國內銀行負責人、財富管理理財專員、投資人串起來的連動債騙局；由魔鬼擔任導演，貪婪當作劇本，以投資人傾家蕩產當作演出這一場劇的片酬。而銀行則是將「毒品」一口一口的餵到投資人口中。


十月九日的午後，何佩玲一身素衣和我們碰面，雖然她已經離開摩根大通四年，對於這次連動債所造成投資人的慘劇，仍然心懷不安。一層層的圈套究竟是怎麼形成的？何佩玲娓娓道來：


連動債這個商品是由投資銀行設計出來，我賣給local（地區）銀行，local銀行再賣給消費者，所以他們（指local銀行）能夠賺的其實只是中間的 那個手續費而已，真正的肉是在投資銀行的手上，所以你看投資銀行交易室的人可以領那麼高的薪水，就是因為我們設計出這種東西來。


（我們）八個人賺的錢是整個銀行的三分之一耶。能夠進交易室的人，都是又聰明又會念書，根本是天之驕子才有辦法進交易室，很多人都是那種數學鬼才，他們開 始去想這些東西（指連動債），所以其實這些東西是create（創造）出來的。投資銀行就是直接到學校找那種數學天才，真的像包養一樣，之後他就是專門幫 他們設計。


而create的意思就是無中生有。它是很數學的東西，然後再加上一個財務工程，這兩個match（結合）在一起變成一個。加上全球化，所以（推得動）是天時地利人和。


真的，那跟人類需要一點關係都沒有，所以到後來我就是覺得說，哇，我真的是在做一種興風作浪的事，世界上沒有我們，這個世界會更好，世界因為有我們會亂，所以我就做不下去了（笑）。


像我們那些人太厲害了，投資人沒有能力算，投資人七％、八％（利息收入）他就很開心了，如果我可以去找到一個東西灌到三○％（收益），我還是賣他七％、八％，我（指投資銀行交易室）不是中間就可以賺二三％（編按：指二十三個百分點）？


銀行只賺固定的手續費，理專也只能賺手續費，所以我們這些人可以拿那麼高的薪水。而且別人根本不知道我們在幹什麼，因為我們做的事情已經超越大家的習慣。 而且人做久這種事情是沒有道德觀的，在這些人的觀念裡，因為我比你聰明，我比你厲害，所以你們理論上就是要被我砍。所以才會說他是一個人吃人的，玩這件事 的人完全不會有憐憫心，不會有慈悲（笑）。


那些（投資銀行）CEO必須要跟他的股東負責，這些年輕孩子可以幫他賺這些錢，他也怕他跑走，去別家賺這個錢，所以就把他們養得好好的，他讓他們下不來， 就是他出入都習慣坐好車子、吃好東西、坐飛機也是坐商務艙、頭等艙，住飯店都是住最好的。像我以前出去，我吃東西刷卡是沒有預算的，說實在，我要幹嘛就幹 嘛，人在這種情況久了，沒有辦法換其他的工作啊。


他就把你寵壞，我怎麼可能去做一份工作一個月三萬元？


像香港、新加坡或者紐約，那個更誇張了，那個真的是紙醉金迷，像是台灣的交易室我就有聽過說，一到發bonus（分紅）的時候，那個交易室的頭頭，就帶他 們去那種高級的手表店，來！大家買，大家就比啊。神經病一只表花了五、六十萬或者上百萬的。然後還有聽說，發完bonus去買遊艇的。


台灣的交易室交易員，他過慣這種日子你叫他怎麼可能（離開），那是一種毒品哪，那是一種毒啊。


對，他就是要把你綁住。其實有一個心理理論，人的行為會改變人的心理，當我做習慣這種事情時，我會把我的道德觀修正，去合理化我做的事情，我才能夠做得下去。


我連我自己家的股票明天要漲還跌我都不知道，哇，怎麼我們台灣的投資人可以去trade（交易）一個什麼債，什麼北海布蘭特原油的一個什麼指數，還能夠預測說它幾年之內不會在哪裡變，哇，這個比投資銀行的分析師還要厲害。


我們很少看到一個人說，啊我賺這麼多，唉呀，不好意思我夠了。所以人只要有一個貪婪的心，他一定就會玩到把這個東西玩死，才會罷手。就像有石油就會挖，沒 有，他才會停。遲早會出事，因為人從來不知道什麼時候會自己踩煞車。而且有時候是你想停，你老闆不讓你停啊。你老闆想停，他的同業不讓他停啊。就好像大家 一起從山坡上滾下來這樣子。


（記者問：這個產品可以得最佳創意獎？）


最佳造孽獎（笑）。所以你想想看一個無中生有的東西，怎麼會不出事嘛。那是一個illusion（假象），所有的東西它都是應該一個蘿蔔一個坑，相對應的，它就不會出事。這個東西它沒有對應基礎的。


因果是最科學的，你怎麼可能種一個玫瑰花的種子，會長出一個蓮霧呢？不可能啊。所以是一個貪婪的種子種下去，它絕對是一個貪婪的結果。


就是因為投資銀行是一件真不好的事，所以要有這麼多的錢，去把這個人污染、催眠了，他（指交易員）才能夠做。


這些人已經沒有良心了。因為在他們的價值觀裡，他已經把他做的事情完全合理化了。他們不願意退的理由是什麼？他們養成那種習慣了啊，就好像吸過毒。就是吃鴉片嘛。


十七個破碎家庭……為了賺六％，卻賠了五○％


摩根大通不是唯一，他甚至是這波華爾街金融海嘯中最穩健的銀行生存者，更多的是如貝爾斯登、雷曼兄弟、美林……，這樣的投資銀行，為了更高的暴利，發行大量連動債，槓桿倍數「玩」到不可控制，最後公司破產、被合併。


十月八日晚上六點半，雙十節長假的前夕，原本是家人團聚的日子，在台北車站二樓，微風美食廣場的一個角落，有十七個破碎家庭的失意人聚在一起。他們原本互不相識，是連動債造成的家庭悲劇，把他們的命運鎖在一起。


「你知道銀行多可惡嗎？連我腦瘤開刀的錢都騙走了。」說話的人是因為腦部開刀而臉部扭曲的黃小姐，她投了六百萬元，買了七檔連動債，現在只剩下三分之一的錢；有退休軍人三百萬元的退休金，一半被連動債吞噬。


退伍上校游先生在網路上發起的連動債受災戶自救會，成立五個月來，會員已近五百人。這個自救會受災戶中，投資連動債金額，少則三十萬元，多則上億元，五百人的受害損失加起來粗估十五億元。而這個金額只是這次國內被波及金額的千分之一。


「你怎麼會想成立這個自救會？」我問自救會長游先生，「你難道不知投資是有風險的嗎？怎麼可能有商品可以保證一定賺，是不是太貪心了才會賠錢？」


上校退伍的游先生，用軍人宏亮的口氣說：「對！貪，我承認我是貪！我買連動債，理專說是固定利率六％，我是貪圖這個比郵局定存利率高不到三％（編按：指三 個百分點）的利潤。銀行理專跟我說，連動債是定存，是債，又保本。在我的理財常識裡，定存最安全，債又是最安全的，比股票還安全，而且又是到期保本。沒想 到我拿銀行六％利息，結果到期本金只剩不到一半。我為了賺六％，要虧五○％，這個對價關係也差太多了吧？」


「利用我們的信任，賣給我們不實商品。」游先生大喊說：「銀行根本就是領有合法執照的詐騙集團。」


超過二十萬個連動債的受害者，共同的心聲：「還我錢來！」


三個不該買連動債的老人……全都面臨退休金索賠無門的晚年


為了更真實反映連動債投資人向銀行求償的溝通過程，《商業周刊》派出了三組人馬，分別從國內銀行中現有連動債檔數最多的台新銀行、中國信託、台北富邦銀行中找到受災戶，貼近現場看他們與銀行的互動。


請問台新金控董事長吳東亮：為什麼要拿我的退休金開玩笑？


七十一歲的黃先生是台肥新竹廠的退休員工，只有高中學歷的他，花了快一半的退休金，買五萬美元（約合新台幣一百六十萬元）的「反而有利」連動債。理專傅秀雲告訴他有個「比定存利率高、卻極保守的金融商品」，因此就買下五萬美元。


九月十五日雷曼兄弟宣告重整，第二天早上九點鐘，他急忙打電話給理專，但理專只回答他：「雷曼兄弟重整，美國法令有一百二十天閉鎖期，所以要等到四個月後 才知道能拿回多少。」他已經整整一個月吃不下飯，雖然台新銀行民族分行就在他家附近，但他連走路五分鐘的時間也不願意，因為理專的反應，讓他明白到銀行講 再多，也沒用。


請問富邦金控董事長蔡明忠：根本不知道發生什麼事，為什麼近一百萬元進去，只剩三十萬元出來？


十月九日下午三點零五分，高齡八十一歲喬伯伯的女兒，第三次來到台北富邦銀行安和分行，她的父親在去年七月十三日，買了三萬美元（約合新台幣九十七萬元）的「穩操勝算2」連動債，現在淨值僅剩三○％。


這三萬美元是他僅剩的退休金、養老本，他聽取理專柯小姐的建議，而理專柯小姐年初已離職。


喬伯伯的女兒找上銀行理論，三點半，《商業周刊》記者與她坐在銀行大廳，鐵門已拉下一半，櫃台前沒有客人，那些坐在櫃台後面的人或低頭，或走動著，數鈔機在噴錢，一張張鈔票發出彼此撞擊的聲響，不知為何特別大聲，但人跟人的視線沒有交集。


一個小時後，喬小姐為父親等到北富銀的李潔足督導，雙方仍舊爭執不休。最大爭議點之一是，喬伯伯所做的「KYC問卷：客戶投資問卷暨投資風險承受度測試分 析紀錄表」中，婚姻狀況、子女數、教育程度、服務單位、職稱、職業別都呈現空白，問卷內容中，這位八十一歲、手邊僅有三萬美元畢生積蓄的老人，竟勾選自己 是「極端高風險接受人」，對投資價值的起伏，要超過五成才會開始感到不安。


台北富邦銀行表示，喬先生的風險承受度選擇經他個人確認無誤，並非銀行擅自所為。


請問中信金控董事長辜濂松：為何號稱保本，卻連我的退休金都慘賠七成？


十月十三日上午十一點，六十九歲的李伯伯走進中國信託天母分行，要找當初賣他連動債的理專陳玉蓮，恰巧陳玉蓮休假，中信銀由分行經理許庭毓出面接待。「你 們沒有告知不保本，」「我當初沒有簽KYC表（客戶投資與風險承受度測試表），理專自己也承認。」李先生看到經理，劈頭丟出五、六個問題。分行經理只說： 「都由總行接手，我們會反映您的問題。」其他的時間，都在點頭、聆聽。李先生的怒氣就像打在棉花糖上，使再多力氣也只顯得無奈。


三家不同銀行，三個不同場景，三個不適合買連動債的老人，卻都出現同一個結果：索賠無門。


現金卡殺人事件翻版！銀行獲利暴增，代價是投資人埋單


五年前，《商業周刊》製作過一個封面故事「現金卡殺人事件」。當時，銀行為了衝刺消金業務，濫發現金卡以至於造成卡奴自殺的社會問題。


五年後，連動債儼然成了現金卡殺人事件的翻版。


由前財政部長林全、次長楊子江等人成立的中華民國財金智慧教育推廣協會，理事周杏娟不解的說：「銀行自詡為高尚的服務業，但是服務品質比一般的3C賣場還不如，賣場還有七天不滿意退貨，以及免費售後維修服務保證，而銀行呢？銀行的服務保證在哪裡？」


周杏娟說：「連動債的問題，銀行負有道德責任，現在如果不討論銀行的道德責任，大家看著好了，五年後還會發生另一個連動債風暴，銀行永遠不會進步。」


利字當頭！「說穿了，就是銀行銷售連動債的手續費收入，比過去一般的共同基金還要高上一倍。」周杏娟分析，理專銷售共同基金的手續費一‧五％，還要打折， 通常一％不到，而連動債的手續費是二％，是賣共同基金的兩倍，而且連動債的單筆金額高，對銀行、理專來說，連動債的利潤比賣共同基金高。


國內前三大連動債銷售機構，去年共賣出超過一千八百億元，中信銀近千億元、北富銀五百億元、台新銀三百億元，這樣的績效也反映在去年的獲利表現。


三年前因應雙卡風暴呆帳提列，而連續兩年虧損的台新銀行，在去年憑著財富管理獲利成長二○○％的表現，一舉轉虧為盈。


相對穩健的北富銀，去年財富管理獲利成長一二○％，貢獻年度獲利達三成。


國內財富管理龍頭中信銀，表現更為驚人。中信銀原本二○○六年虧損超過一百億元，但二○○七年光是財富管理的獲利就逼近百億水準，占全年獲利近五成。


這樣的獲利暴衝表現，讓這三大財富管理龍頭在今年初，紛紛喊出加碼理專銷售部隊。中信銀要在七百七十個理專上，預計再增八百人，台新銀將上看一千五百人，而北富銀則要從原有的七百名理專，再一口氣增加一千人，挑戰業界最大理專銷售部隊，與中信銀一別苗頭。


然而，銀行衝獲利的代價是由連動債投資人埋單；銀行轉虧為盈，投資人卻賠了一屁股。


黑心商品無法可管！歐美都立法規範，台灣還在放任


中央大學財金系副教授邱慈觀，就因為自己買了連動債而有近七位數字的虧損，激起他了解連動債的緣由。他翻閱世界各國法規與現況後，大嘆一口氣的說：「連動債這東西真是毒啊！」


這樣的黑心商品，毒到挪威今年五月才剛剛明文禁止在市場上販售連動債，而美國、歐盟都已經明白的法條，做強力的規範，只有台灣的金管會，還在交由銀行公會、信託公會等民間機構做自律公約。


邱慈觀說，台灣金管會目前的做法，就像衛生署任由毒牛奶上架開買，由賣毒牛奶的單位憑良心通報自己賣的牛奶有沒有毒？問題是，「賣這些商品的銀行，怎麼會說自己賣的商品有毒呢？」


從事理專教育訓練的財富管理培訓中心執行長曾志堯估計，目前國內理專人數在三萬人之譜。平均每家銀行給每一個理專每月手續費門檻，在四十萬元左右，也就是每天至少要有兩萬元手續費進帳，才能過得了銀行的績效門檻。


六十八年次，淡江財務金融系畢業的陳先生，是國內連動債銷售量前三大的銀行理專，九月四日辭掉年薪三百萬元的理專工作，重回學校念書。


陳先生說：「我覺得我當個理專不是在管理客戶的資產，我比較像是電視購物的銷售員，每一檔連動債來了，就趕快打電話給客戶，叫客戶要買要快。」


陳先生過去三年半的理專生涯，賣出金額兩億元的連動債，手續費收入四百萬元，位居該銀行理專前一百名，但他實際拿到的績效獎金約三十五萬元。


「每晚，主管要求我們留在銀行進行角色演練，有人扮演理專，有人扮演客戶，大家透過實際演練，加強自己的銷售話術。」


理專其實也是輸家！昧著良心賣東西，吃安眠藥度日


這就是銀行理專下班後，待在銀行這座金色巨塔所做的事，他們不是研究市場、不是研究給客戶最好的建議，而是研究如何將商品賣給客戶，取得手續費。


陳先生的理專生活，只是國內各銀行理專的翻版。


「不管行情有多差，不管股市有多慘，銀行就是要我們去賣商品，永遠是樂觀看待行情，沒有建議客戶看空的權利。」今年三十歲，去年十二月底，辭去連動債銷售 量超過兩百檔的民營銀行理專鄭小姐說：「銀行總是在最熱門的時候賣最熱門的連動債，為了業績而叫客戶買，客戶一跳進去就套牢，」「我不想昧著良心去賣東 西。」


鄭小姐與其他理專同事，因為受不了良心煎熬，只好私下互相傳遞安眠藥吃，甚至有人去看心理醫生。「理專與投資人都是輸家，只有銀行是最後的贏家。」鄭小姐 感嘆的說，現在銀行客訴事件越來越多，銀行的第一反應往往是指責理專不當銷售，這樣的態度終於讓她離開這個年薪兩百萬的工作。


在銀行追求手續費的導向下，「理財專員」這個工作，慢慢的跟「連動債」一樣，好像成了台灣民眾印象中的「黑心商品」。


連動債殺人事件，每個環節受害程度不一樣，但是共同的心魔：貪！


投資銀行：大貪失去良知。為了賺大錢，放任華爾街金童設計出需要幾台電腦才足以運算的商品，因為謀取私利，挖了一個個坑讓投資人往下跳，最後玩火自焚。


商業銀行：為了賺小錢，利益薰心，販賣不該由散戶投資的連動債，賠上銀行信譽。


理財專員：為了賺取更微薄的手續費，達到銀行績效壓力，出賣信任自己的客戶。


散戶投資人：小貪卻大無知。貪圖比定存高的利息，買了一個自己永遠搞不懂的金融商品，最後自己的錢怎麼賠掉的都不知道。


貪婪，使人鋌而走險，使用衍生性金融商品賺取報酬引發的悲劇，最經典的案例，為「曾經」是全球最大保險集團的AIG（美國國際集團）。


這家全球最大保險航空母艦擁有新台幣三十四兆元資產，過去十年利用衍生性金融商品賺取高獲利，忽略了風險，今年十個月時間不到，整個保險帝國瀕臨破產，最後被自己的貪婪所吞噬。


問題是，這會是最後一次貪婪的遊戲嗎？誰能讓我們樂觀、大聲的說：「是」？


＊外銀最不被信任，本土公銀獲8成民眾信心——國內民眾目前對銀行的信任度

調查說明：本調查由《商業周刊》與TVBS民意調查中心合作，於民國97年10月6日至9日間，隨機抽樣台灣地區20歲以上民眾進行電話訪問。有效樣本共1，070份，95%的信心水準下，抽樣誤差為正負3.0個百分點。


6成民眾擔心爆發本土金融風暴——國內民眾認為台灣是否有可能發生金融風暴

有60％

沒有25％

不知道/拒答15％


本土民營銀行

不信任37％

信任45％

不知道/拒答18％


外商銀行

不信任46％

信任31％

不知道/拒答23％


本土公營銀行

信任80％

不信任12％

不知道/拒答8％


註：以上「不信任」包括回答「很不信任」及「不太信任」；「信任」包括「非常信任」及「還算信任」。


＊台新、中信、北富銀3家就有近千檔——現有連動債前15大銀行

銀行名稱：台新銀行

現有連動債檔數：347


銀行名稱：中國信託商業銀行

現有連動債檔數：328


銀行名稱：台北富邦銀行

現有連動債檔數：260


銀行名稱：大眾銀行

現有連動債檔數：238


銀行名稱：渣打國際商銀

現有連動債檔數：205


銀行名稱：玉山銀行

現有連動債檔數：164


銀行名稱：第一銀行

現有連動債檔數：164


銀行名稱：兆豐銀行

現有連動債檔數：131


銀行名稱：國泰世華銀行

現有連動債檔數：127


銀行名稱：元大商業銀行

現有連動債檔數：127


銀行名稱：永豐銀行

現有連動債檔數：124


銀行名稱：上海商業儲蓄銀行

現有連動債檔數：116


銀行名稱：板信商銀

現有連動債檔數：111


銀行名稱：新光銀行

現有連動債檔數：109


銀行名稱：萬泰銀行

現有連動債檔數：107


註：以上資料以10月7日至9日，全台34家銀行網站公布現有的連動債為準。其中土地銀行、三信商銀、稻江商銀、華泰銀行、合作金庫、遠東國際商銀網站查無資料。

資料來源：各銀行官網

整理：陳泳翰


【2008-10-20/商業周刊/1091期/P.122 】